‘코스피 4100’ 돌파에도 허탈한 개미들… 삼성전자·SK하이닉스가 불러온 착시, 어떻게 대응해야할까

국내 증시가 2025년 12월, 사상 처음으로 코스피 4100선을 돌파했다. 장기적인 박스권 탈피에 대한 기대가 다시 커진 시점이지만, 정작 많은 개인 투자자들은 허탈감부터 체감하고 있다. 그 실질적 이유는 지수 급등의 상당 부분이 삼성전자, SK하이닉스 등 대형 반도체주의 급등에 편중되어 ‘지수 상승=내 계좌 상승’이라는 공식이 무너졌기 때문이다.

2025년 하반기 들어 뉴욕 나스닥과 필라델피아 반도체 지수가 신고가 행진을 이어가자, 전 세계적으로 반도체 업종에 대한 투자 쏠림 현상이 심해졌다. 국내 역시 인공지능(AI)과 전기차(EV), 첨단 데이터센터 인프라 확대라는 세 가지 거대한 테마가 시장의 자본 흐름을 압도했다. 삼성전자와 SK하이닉스가 세계적 메모리 반도체 수퍼사이클의 중심에서 역대 최고 수준의 실적 기대감을 받으면서, 이들 두 종목이 코스피 지수 상승을 이끌었다. 하지만 코스피 상장사 전체의 평균 수익률이나 중소형주 지수의 부진, 외국인·기관 매수 포인트의 편중 등 구조적 왜곡이 투자자들의 온도차를 심화시켰다.

글로벌 ETF 자금도 같은 방향을 따라간다. 미국의 마이크론, 엔비디아 등 AI·서버 반도체주 랠리가 장기화하면서 글로벌 펀드들은 삼성전자·SK하이닉스를 ‘AI 밸류체인’의 메이저로 묶어 집중 매수하고, 국내 증시에선 이른바 ‘동반 메가캡’ 프리미엄이 작동한다. 그러나 원달러 환율 급등세와 한국 경제의 둔화 징후, 민간소비와 설비투자 위축, 동반 성장주 주가부진 등 기초 체력은 이와는 전혀 별개로 움직인다. 최근 KOSPI 4100선 돌파에도 코스닥 중소형주, 2차전지, 전기차 부품주, 소부장(소재·부품·장비) 주 투자자들은 낙폭이 더 커 ‘주식시장과 내 계좌의 현실’이라는 괴리가 새삼스레 부각된다.

아직도 개인 ‘개미’ 투자자는 KOSPI 전체를 실체로 받아들이는 경향이 많다. 미국·유럽 증시에서 기준 지수는 시장의 방향성을 보여주기는 하지만, 실제 투자체감과 성과 분배는 메가캡(초대형주)과 그 외 사이에서 커다란 격차가 존재한다. “삼성전자, 하이닉스가 오르면 코스피가 모두 좋아진다”는 시대는 끝났다. 2024~2025년 글로벌 주식시장에서 AI/반도체 수요가 예상보다 강하게 복원되고 있지만, 개별 투자자의 포트폴리오 내 구성종목이 이 거대한 랠리의 중심에 위치하지 않는 한 직접적인 수혜를 입기 어렵다. 오히려 환율, 지정학, 신성장산업의 경쟁력 문제 등 복합적 리스크에 더 노출될 수 있다.

시장의 눈은 이제 진정한 ‘밸류 디스커버리’로 이동한다. 코스피는 과거보다 더 기술·첨단·글로벌 트렌드의 영향을 직접적으로 받는 지수로 재편됐다. 경제의 각 산업군에서 글로벌 밸류체인 경쟁력이 약화되거나, 혁신이 정체된 곳의 중소형/테마주는 오로지 견조한 본업 성장과 실질 수요 증가가 없으면 무한정 소외될 위험이 크다. 실제로 반도체를 제외하곤 전통적인 내수·소비주, EV 배터리 소재주, 신재생에너지 관련주 등 대다수 종목군은 ‘유동성 랠리’ 대신 섹터 내 선별적 차별화의 국면에 돌입했다.

투자자들에게 중요한 신호는 크게 두 가지로 압축된다. 첫째, 한미 금리차 확대, 중국 성장둔화, 국내 외환시장 변동성 등 매크로 리스크에 대한 경계감을 강화할 필요가 있다. 환율 급등은 외국인 수급 지형을 바꾸는 주요 변수다. 둘째, 기술주 쏠림이 구조적 장기화로 이어질 경우, 글로벌 동향과 국내 업황·실적 싸이클의 괴리를 지속 점검해야 한다. 코스피 지수 자체보다 실제 내 계좌의 업종·기업별 수익률을 현실적으로 직시하고, 테마 순환매 대신 핵심경쟁력, 실질 성장동력에 투자를 집중할 때다.

세계적으로 EV(전기차), 2차전지, AI·반도체, 신재생에너지, 차세대 플랫폼 산업이 메가트렌드를 주도한다. 하지만 우리는 이번 코스피 4100 돌파 사례에서 대형주의 착시, 성장산업의 집중-양극화가 심화된 미래의 주식시장 구조를 뚜렷하게 확인할 수 있다. 글로벌 시장과의 동조화 속 차별화가 더욱더 뚜렷해질 2026년을 앞두고, 투자자들은 데이터를 직접 읽고, 수치 너머의 업종 경쟁력·성장성·지속가능성을 엄밀히 체크해야 한다. 기술 트렌드는 대형주와 중심 산업에 자본이 몰리는 현상을 가속하지만, 이는 동시에 외부 변수 변화에 따른 리스크도 배가되는 ‘쌍날의 검’이 될 수 있기 때문이다.

코스피 4100시대, 착시와 양극화의 본질을 꿰뚫어볼 때다. 시장은 변했고, 계좌의 현실·성장산업의 선택은 더욱 냉정해야 한다.

— 강은호 ([email protected])