세밑 증시, 배당락과 환율에 흔들릴까

연말을 앞두고 국내 증시는 뚜렷한 방향성을 잡지 못하고 있다. 2025년 마지막 주에도 변동성이 커질 가능성이 높다는 예상이 우세하다. 가장 큰 변수는 배당락과 원달러 환율이다. 배당락은 기업이 현금배당 기준일 이후 주가가 배당분만큼 하락하는 현상이다. 대형주를 중심으로 개인 투자자 유입이 많았던 올해, 배당락 효과와 단기 매도세가 한꺼번에 몰릴 경우 시장 전체가 흔들릴 수 있다. 실제 올해 삼성전자, SK하이닉스 등 대표적 고배당주들의 배당 규모가 확대되면서 외국인 투자자들의 포지션 조정도 빨라지고 있다. 이와 맞물려 환율 변동성도 주목된다. 최근 미국 연방준비제도(Fed)가 금리 인하 시점을 두고 신중한 기조를 보이고 있다. 국내에선 한국은행의 기준금리 동결 가능성이 크나, 글로벌 유동성의 흐름은 여전히 불안정하다. 지난주 1,320원까지 올랐던 원-달러 환율은 연내 추가 급등 가능성도 배제할 수 없다. 외국인 수급에 결정적 영향을 주는 만큼 현 상황에서 원화 약세는 증시에 부담으로 작용할 수밖에 없다.

주요 증권사 하우스들은 이번 주 코스피 밴드를 2,580~2,670선으로 제시하고 있다. 한국투자증권은 “연말 배당락 이후 단기 조정이 불가피하지만, 1월 효과와 미국 금리인하 기대감이 있어 하락 폭은 제한적”이라고 분석했다. 신한투자증권 역시 “기관은 연말 포트폴리오 리밸런싱으로 일부 매도에 나설 수 있고, 외국인은 환율과 글로벌 경기 흐름을 지켜볼 것”이라고 언급했다. 실제로 현 시점에서 국내 기관들은 배당락 전후로 물량을 조절하며 대기자세에 돌입했다.

현 실물경제 지표도 무시할 수 없다. 11월 수출은 전년 동월 대비 13% 증가하며 반등세를 이어갔다. 반도체·자동차 등 주력 산업의 회복이 확인되고 있으나, 이는 이미 주가에 상당 부분 반영됐다. 오히려 중국 경기 둔화, 미국 경제의 소프트랜딩 여부, 지정학적 리스크 등 불확실성이 상존하고 있다는 게 시장 전문가들의 공통된 전망이다. 최근 미국 나스닥·S&P500도 박스권에 머물고 있고, 중국 상하이종합지수 역시 투자자 신뢰 위축에 정체를 보이고 있다. 이와 비교하면 한국 증시는 상대적으로 펀더멘털 개선이 눈에 띄지만, 외국인 매수세 복원 없이는 주가 추가 상승에는 한계가 뚜렷하다.

배당락 이슈가 올 연말 더욱 부각되는 배경은 개인투자자 비중 확대에 있다. 최근 2~3년간 국내 증시를 이끌어온 ‘동학개미’들이 연말 배당을 노리고 적극 참여했지만, 배당락과 동반된 단기 조정에 취약할 수 있다. 배당 수익보다 주가 급락으로 인한 평가손이 더 크게 다가오면, 매수·매도 타이밍에 따라 자산 방어와 수익률이 크게 엇갈릴 공산이 크다. 금융당국은 과도한 쏠림현상과 변동성 관리에 각별한 주의를 요구하고 있다.

여기에 환율이 결정적 변수가 되고 있다. 1,320원대 이상에서는 외국인 이탈, 국내 투자심리 악화, 대외 수출주 부담이 동반될 수 있다. 미 연준의 메시지에 따라 글로벌 달러 약세 기대가 살아날 경우 단기적으로 원화 회복 반전도 가능하다. 하지만, 최근 지정학적 리스크(중동, 우크라이나 등)와 미국 경제의 연착륙 신호가 혼재하면서 예측은 더욱 어렵다. 시장은 미국 올해 마지막 소비지표, FOMC 위원들의 발언, 중국의 경기부양책 등을 예의주시하고 있다.

해외와 국내 변수 모두 산적한 연말이다. 현 단계에서 국내 증시는 고배당주 중심의 방어적 투자전략과 철저한 환율 모니터링이 핵심이 되고 있다. 단기 하락이 오더라도 연초 반등 가능성을 배제하긴 어렵다. 2026년을 앞두고 기업 실적 개선, 각국의 완화적 통화정책 전환 여부, 지정학적 불확실성이 어떻게 해소될지가 중장기 주가 흐름에 결정적 영향을 줄 전망이다. 투자자들은 ‘연말 특수’에만 기대지 말고 방어적 포트폴리오와 글로벌 상황을 동시에 점검해야 한다.

— 박희정 ([email protected])