코스닥 신규 상장기업 80%, 실적 목표 미달…거품과 현실의 간극

2025년 코스닥 시장의 신규 상장기업 10곳 중 8곳이 공모 당시 제시했던 실적 추정치를 달성하지 못한 것으로 드러났다. 기업공개(IPO) 과정에서 전망했던 실적과 실제 실적 간의 괴리가 크다는 사실 자체가 신뢰에 심각한 타격을 주고 있다. 상장 과정에서 기업과 주관사는 성장 가능성과 수익 모델을 앞세운 전망치로 투자자들의 주목을 끌었지만, 결과는 실망으로 귀결됐다. 이는 시장의 체력 저하, 투기적 자금의 유입, 감독의 미흡 등 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과로 분석된다.

각종 금융 데이터와 코스닥 상장사 공시, 한국거래소 자료에 따르면, 2025년 기준 신규 상장 50여개사 중 실적 추정치를 넘어선 곳은 10곳 정도에 불과했다. 나머지는 수익 미달 혹은 적자를 기록했다. IT, 바이오, 플랫폼 등 미래산업이라고 불리는 고성장 업종조차도 예외가 아니었다. 상장 첫 해부터 실적 쇼크를 일으킨 기업이 속출했고, 투자자의 기대감은 전반적으로 무너지는 상황이다.

공모가 산정 기준도 문제가 됐다. 대다수 기업이 미래 실적에 과도하게 프리미엄을 붙여 장외에서의 밸류에이션을 부풀렸다. 기관투자자의 수요예측은 여전히 낙관적 시나리오에 치우쳐 현실을 반영하지 못했다. 이 과정에서 실적 추정치는 어디까지나 전망일 뿐, 실제 달성 가능성과는 점점 동떨어진 숫자가 돼 갔다. 상장 직후 첫 1년간 주가가 기대를 충족하지 못하고, 오히려 시초가 부근에서 반복적으로 약세를 기록하면서 투자심리도 악화됐다.

새로 상장된 기업 경영진은 “시장 상황 변화, 원자재 가격 변동, 글로벌 경기 둔화” 등 대외적 요인을 주로 언급했다. 그러나 이는 상장 전 이미 충분히 고려됐어야 하는 불확실성이다. 결과적으로 투자설명서(IR)와 상장심사에서 나온 실적 추정치 신뢰도는 지속적으로 하락하고 있다. 코스닥 시장 감독 체계가 불투명한 실적 전망, 형식적인 공시 관행, 투자자 보호 미흡 등 본질적인 결함을 드러냈다는 지적이 많다.

합리적 투자 환경을 위해선 IPO 실적 추정치 산정 기준의 현실성 제고, 감독당국의 주도적 실사 강화, 사후 감시 및 공시 의무의 확대가 필요하다. 최근 미국이나 선진 증시에선 상장 후 일정 기간 내 실적 미달 시 경영진 책임 강화 및 주관사 책임제 도입 등 다양한 안전장치가 논의되고 있다. 반면 한국 코스닥의 경우, 미달에 대한 구체적 제재나 책임 추궁은 거의 없는 상황이다. 투자자의 손실은 오롯이 본인 몫이 됐다.

투자자 역시 “상장=성공 기회”라는 막연한 환상에서 벗어나야 한다. 외형 성장 중심의 기업 선정, 유망산업 포장에만 기댄 투자 습관은 거품이 꺼질 때마다 반복적으로 큰 위험에 노출된다. 최근 상장기업 1년차 실적 미달의 연쇄는 시장 전반의 신뢰 붕괴로 이어질 수 있다. 실적 전망이 아닌 검증 가능한 주력사업의 실체, 매출 기반의 검증, 경영진의 자질 평가 등 기본적 분석이 그 어느 때보다 중요함을 시사한다.

기관투자자와 주관사는 본연의 실사 역량을 키워야 한다. 수요예측 과정에 투자자와 이해관계자 모두가 보다 엄격한 잣대를 들이대야 한다. 상장사 IR 자료와 실적 추정에 있어 사실에 기반한 분석, 성과 책임, 전망치와 달성치의 격차 공개 등 투명성을 높이는 방향으로 사회적 기준이 변화해야 한다. 시장에선 투자자 보호에 실질적으로 기여하는 상장 룰 개정, 실적 미달 기업의 공개 제한, 사후 평가 제도 등을 논의할 타이밍이다. 신뢰 잃은 투자 환경, 그 비용은 결국 시장 전체가 치러야 한다.

상장 이후 실적 미달 기업의 비율이 80%에 육박하는 상황에서, 감독 체계 강화와 투자자 의식 개혁이 동시에 요구된다. 일시적 조정이 아닌 근본적 구조개선과 투자문화 확립 없이는 ‘코스닥 신뢰 회복’이라는 구호는 공허하게 들릴 수밖에 없다. 누구나 아는 팩트지만, 해결은 쉽지 않다. 새해에도 투자자와 기업, 감독기관이 모두 현실을 직시해야 한다.

— 박희정 ([email protected])