코스피, 변동성 구간 진입…‘중위험 저성과’ 구조적 분석

2025년 상반기, 코스피는 다수의 시장 기대를 뛰어넘는 흐름을 보였다. 연간 수익률 17%에 달하는 성과와 시가총액 2000조 원의 상징적 회복, 개인 투자자 순매수 전환, 외국인 수급 호조, 대기업 실적 턴어라운드가 연쇄적으로 작용했다. 실제로 한국거래소가 발표한 연말 집계에 따르면, 2025년 한 해 동안 코스피는 16.7% 상승했고, 코스닥도 14.2%의 양호한 흐름을 보였다. 삼성전자와 SK하이닉스 중심 반도체 랠리에 힘입은 결과다. 그러나 올해(2026) 들어 지표는 확연히 양상이 달라지고 있다. 1월 초 기준 코스피는 박스권 내 등락에 머물며 수익률이 1% 미만에 그치고 있고, 외국인 매수세가 빠져나가며 거래량도 15% 가까이 감소했다. 사상 유례없는 글로벌 중앙은행 금리 인하 지연, 미 연방준비제도의 통화 긴축 연장, 중국 경기 부진 등 대외 변수에 더해, 국내 기업 4분기 실적에 대한 기대도 전반적으로 하향 조정된 영향으로 해석된다.

2026년 코스피 전망은 시장 참여자마다 엇갈리고 있다. 증권가의 주요 하우스들이 제시한 연간 목표치는 2650~2950선에 분포하며, 이는 지난해보다 성장 여력이 제한될 수 있다는 방증이다. 하나증권은 3월까지 횡보, 상반기 후반 약보합 예상, 삼성증권은 연초 부진 후 하반기 완만한 회복을 내다봤다. 거래량과 외국인 거래 비중을 치밀하게 비교해보면, 2025년 평균 외국인 순매수는 일평균 3400억 원 수준을 보였으나, 2026년 1월 현재 1200억 원 미만으로 급감하였다. 이 같은 수급 위축은 코스피 대표 종목군, 즉 삼성전자, SK하이닉스, LG에너지솔루션 등에 대한 투자자 의존도가 여전히 높아 시장 전반의 확장성 한계를 보여준다. 실물경기 측면에서도, 12월 산업생산 증가율은 전년동기대비 1.6%로, 추세 회복 조짐은 있으나 기대만큼의 모멘텀은 아직 미미하다.

투자 전략 관점에서 글로벌 주요 주가지수와의 성과 대비가 화두로 부각된다. 실제 S&P500, 나스닥 등 미국 지수는 올해 초부터 6% 내외 상승을 보이며 기술주 주도의 강세를 이어가고 있다. 일본 닛케이지수 역시 34년 만의 최고치 경신이 예상되며, 소프트뱅크, 도시바 등 테크·금융주가 복합 랠리를 만들어내고 있다. 반면 코스피는 수출주 중심 강점에도 불구, 제조업 경기 둔화와 반도체 업황 반전 속도 둔화로 인해 ‘루저 투자처’라는 비판적 평가까지 제기되는 국면이다. JP모건, 골드만삭스 등 글로벌 투자은행들도 한국 시장 비중을 중립 이하로 하향 조정했다는 점은 국제 투자자금의 방향성이 금리 및 성장 모멘텀이 뚜렷한 시장으로 이동하고 있음을 방증한다.

기업별 전략 차별화도 주목할 변수다. 삼성전자는 HBM3 등 차세대 메모리 반도체 수출의 기대와 AI 관련 수요 반등에 힘입어 일정 부분 반등의 여지를 남겼으나, SK하이닉스·삼성SDI 등 일부 대형주의 변동성 확대는 오히려 투자심리 위축을 야기하는 요인으로 해석된다. 특히 K-배터리 대표주들의 수출·투자 지표가 2025년 하반기 피크 대비 정체, 자동차·IT 등 주력 제조업종의 해외수주 부진도 부담으로 작용하고 있다. 반면, 미국 테크기업들은 ‘AI슈퍼사이클’의 기대감과 분기 실적 서프라이즈에 힘입어, 기관·개인 모든 투자주체로부터 자금 유입이 증가 추세다. 한국의 대표 수출주가 글로벌 경쟁에서 전략적 전환에 얼마나 기민하게 대응하는지 여부가 향후 시황의 분수령이 될 전망이다.

2026년 국내 증시가 구조적으로 ‘루저 투자처’ 프레임을 극복하려면, 성장산업 발굴, 외국인 자금 유치, 금리·환율 환경 안정화, 한계 산업 구조 개혁 등 당면 과제를 중장기로 해소할 필요가 있다. 특히 데이터 기반으로 볼 때, 미국·일본의 고성장 흐름과 직접 경쟁할 수 있는 신사업 발굴 및 민간 기업의 R&D 확장, 기초 체력 강화 전략이 절실하다. 금융당국 역시 적극적 시장 모니터링과 세부 산업별 ‘서프라이즈’ 실적 기업에 대한 투자 촉진 정책을 강화해야 한다.

최신 통계와 기업 전략 비교 결과, 올해 코스피는 변동성 구간에서 투자 매력도가 일부 저하될 수 있으나, △반도체 업계 상승 동력 재점화 △대외 변수 완화 시점 △선별적 성장주 실적 개선 시 신속한 반전도 가능하다는 점을 동시에 인식해야 할 시점이다. 단기적 관망심리가 우세하지만, 중장기적 관점에서 구조 개혁과 정책적 지원, 기업의 전략적 대응이 병행될 때 저평가 프레임 극복은 여전히 유효한 선택지로 남는다.

— 박서영 ([email protected])