2026년 일본은행 금리 동결이 아시아 및 세계 금융시장에 주는 메시지

일본은행(BOJ)이 2026년 1월 24일 열린 금융정책결정회의에서 기준금리를 연 0.75%로 동결했다. 시장에서는 대다수 전문가들이 동결을 예상했으나, 여전히 일본의 통화정책 방향은 아시아, 나아가 글로벌 금융시장에서 예의주시되는 사안임에 분명하다. 지난 해 말부터 일본은행이 수십 년 만에 마이너스 금리를 종료하며, 역사상 드물게 통화긴축 신호를 보내기 시작했던 점에서 이번 정례회의 결과는 각국 중앙은행과 투자자들에게 전략적 함의를 갖는다.

구체적으로 살펴보면, 1990년대 이후 일본은 거품경제 붕괴와 오랜 디플레이션, 저성장 국면에서 벗어나기 위해 초저금리·양적완화 정책을 쓰며 세계 중앙은행 가운데 가장 이례적 기조를 고수해왔다. 그러나 엔화 약세와 수입물가 급등, 그리고 미 연준과 유럽중앙은행(ECB)의 금리인상 궤적이 겹치면서 최근 일본은행의 스탠스에 변화가 포착됐었다. 이런 배경 탓에 2026년 초 기준금리 동결은 일본 내부의 경기 판단, 물가 흐름, 그리고 국제금융 질서 내 힘의 균형을 가늠하는 데 있어 신중한 판단의 산물로 읽힌다.

금번 결정 직전에 발표된 일본의 소비자물가지수(CPI)는 여전히 일본은행의 목표(2%) 부근에서 등락을 거듭하고 있다. 그러나 원자재 수입단가 상승, 엔화 가치 급락에 따른 수입상품 인플레 효과에도 불구하고, 내수 진작과 임금 상승이 기대치를 하회하고 있음을 일본은행이 명확하게 천명한 바 있다. 더욱이 1990년대 ‘잃어버린 30년’ 후 거의 처음으로 물가와 임금이 동반 상승할 것이라는 기대가 형성되고 있음에도, 2022~2025년 사이의 글로벌 공급망 충격과 통화 가치 불안은 일본은행의 선제 긴축을 좀 더 유예하게 만들고 있다. 현재로서는 일본은행이 ‘정책 정상화(pivot)’의 마지막 단계까지 신중을 기할 것임이 이번 동결에서 확연히 드러난다.

동아시아 통화질서의 관점에서 이번 결정이 내포하는 중장기적 함의는 크다. 2023~2024년 동안 미국, 유럽, 중국 등 주요 중앙은행이 차례대로 금리 인상을 단행하거나 긴축 모드를 이어오는 상황에서, 일본은행의 ‘최후의 초완화 정책 기수’로서의 상징성이 전례 없이 약해졌다. 일본의 금리 결정은 인접 한국, 대만, 동남아 신흥국 통화당국에도 이어지는 파장을 유발한다. 일본은행이 만약 추가 인상을 앞당긴다면, 엔화 강세로 인해 아시아 수출의 상대적 가격경쟁력이 요동칠 소지가 있다. 반대로 이번과 같이 동결이 지속될 경우, 투자자들은 계속해서 고수익을 찾아 일본 자본시장 밖으로 자금을 이동시킬 가능성이 높다. 최근 금융시장 반응이 이를 방증한다—엔화는 약세 기조를 벗어나지 못했고, 도쿄 주식시장 역시 호재와 악재 사이에서 빠른 방향 전환 없이 관망세를 이어가고 있다.

미일관계 및 미중경제질서 내 일본의 위상도 동결 결정에 영향을 줬다. 미 연준은 2025년 하반기 인상 사이클 종료와 동결 국면으로 접어들었으나, 미국—특히 실리콘밸리 IT산업과 국제 자본플로우—과밀 현상은 글로벌 투자 방향성에 지속적인 신호를 제공한다. 일본은행이 조기 금리 인상에 나서면 엔화가 강세로 전환되고, 일본채 시장에 대한 전세계 자금 유입이 촉진될 것이나, 이 경우 일본 국내 기업 경쟁력이 악화될 위험 또한 수반된다. 수출 주도 경제구조의 일본으로서는 아직 신중 모드를 고수해야 할 현실적 동인이 사라지지 않은 것이다.

또한 주목할 점은 일본 내부 정치경제적 요소다. 기시다 내각은 최근 경기부양 및 소득 재분배를 위한 대규모 예산안을 통과시켰지만, 실질 임금 증가의 확실한 모멘텀 확보가 어려운 가운데, 노동시장 유연성·구조개혁 등 완만한 성장 촉진책에 크게 의존하고 있다. 이런 여러 요인들을 종합하면, 일본은행의 통화정책은 미중 패권경쟁, 아시아 무역·통화 가치의 변화, 글로벌 위험자산 선호 움직임과 밀접하게 연동된다.

2026년 초 일본은행 금리 동결은 애초 예상된 시나리오이나, 동아시아 내외 금융시장과 주요 통화 가치의 향방을 가늠할 중요한 시험장으로 남는다. ‘물가-임금 연계 모형’의 지속성, 미 연준 및 글로벌 투자 방향성, 아시아 경쟁국의 정책 조합 변화, 일본 내부 성장의 동력 확보—이 네 가지가 향후 일본은행 정책의 재조정 여부와 실효성을 결정할 것이다. 한국 등 동아시아 이웃국가들의 환율·수출입 정책에도 지속적 모니터링이 요구된다. 지정학—경제—국내 정치의 3중 변수 속에서 일본은행의 선택은 한 치 앞을 쉽게 내다보게 만들지 않는다.

— 오지훈 ([email protected])