반도체 쇼크 속에서도 실적 개선, 시장은 삼성전자·SK하이닉스를 오해하고 있다

2026년 10월 16일, KB증권은 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 급락을 ‘과도하다’고 진단하며, 오히려 두 기업의 실적은 개선될 것이라는 의견을 제시했다. 최근 양사 주가는 글로벌 반도체 업황 둔화, 미중 반도체 전쟁, 공급망 불안, 금리 인상 등 복합 리스크에 강한 타격을 받고 있으며, 투자자들 사이에서는 ‘반도체 빙하기’가 재현되는 것이 아니냐는 불안감이 확산되고 있다. 그러나 KB증권의 분석은 시장과 다르게, 단기 변동성에 휩쓸리기보다 구조적 기회에 주목하라는 신호를 보낸다.

최근 급락의 배경을 살펴보면, 삼성전자·SK하이닉스 모두 AI 및 고대역폭메모리(HBM) 분야에서 확고한 경쟁력을 갖추고 있으나, 미국의 대중국 수출규제 확대와 엔비디아 등 글로벌 빅테크들의 칩 자체 개발 움직임이 겹치면서 부정적인 투자 심리가 강화됐다. 중국발 저가 D램 공급 확대, 글로벌 IT 수요 조정, 환율 변동성까지 변수로 작용했다. 2026년 들어 AI 서버, 데이터센터 투자 지연 및 부품 재고 조정에 힘입어 3~4분기 예상 대비 실적 하락 압력이 있었다. 그러나 실적을 분석해보면 두 기업 모두 영업이익률 반등, HBM 출하 확대, 차세대 공정 기반 비용절감 등 경쟁력에서 확고하다.

특히 삼성전자는 3나노 GAA 공정의 양산 안정화, HBM4 조기 대응, 자체 AI 반도체 SoC 투자로 향후 테크 업사이클 주도 가능성을 높이고 있다. SK하이닉스 역시 HBM3E 성능 강점, 전력효율화, 대형 고객사와의 전략적 파트너십 확장세가 뚜렷하다. 세계 시장을 보면, 미국 마이크론도 HBM과 DDR5에서 기술 투자가 빠르게 늘고 있으나, 아시아권 메모리 빅2의 기술 전환 속도가 여전히 앞선다. 특히 글로벌 전기차(EV), 신재생에너지, 클라우드 산업이 2027~2028년 확장기를 맞이할 것이라는 전망과 맞물려, 반도체 메모리의 성장성은 재차 부각될 가능성이 높다.

주가 급락이 실적의 붕괴를 뜻하는 것은 아니다. IT업계 경기순환은 이미 하락 국면에서 바닥을 다져가고 있으며, 인공지능(AI)과 엣지컴퓨팅, 에너지전환이 요구하는 메모리·스토리지 신수요는 전례없이 높아지고 있다. 특히 글로벌 공급망 혼란이 진정되면, 내년 상반기부터는 반도체 재고 정상화와 가격 반등이 뚜렷할 것이라는 전망이 있다. 이 과정에서 기존 패권 기업들은 사업 포트폴리오를 AI 신사업, 전력반도체, 신재생 인프라용 반도체 등으로 빠르게 확장 중이다. 삼성전자·SK하이닉스 모두 2026년 하반기에서 2027년 사이가 턴어라운드의 핵심 분기점이 될 가능성이 높다.

비교적 보수적으로 보면, 미국 FOMC의 고금리 정책 지속과 기업 CAPEX 축소는 악재가 맞다. 하지만 EV 산업, 친환경에너지 확장에 ‘반도체-배터리-전력변환 기술’ 삼각축이 필수인 점에서, 한국의 두 메모리 대기업은 에너지-IT 융합 메가트렌드의 핵심 공급자로서 지위를 유지할 것으로 보인다. 아시아 증시 전반이 약세를 보이고 있음에도, HBM·프리미엄 D램의 단독 공급처 확보, 첨단 공정의 효율 혁신 등에서 한국 기업의 우위가 확인된다. 실제 2023~2026년까지 유럽과 미국에서 추진된 R&D 세액공제, 직접투자 지원 효과로 국내 기업의 글로벌 입지는 더 견고해졌다.

단기 주가 하락은 레버리지를 높인 펀드, 프로그램매매 청산, 급변한 글로벌 경기 전망의 영향이 컸다. 최근 AI 시장 확장 속도가 ‘성장 과속’ 우려까지 낳자, 투자자들은 미래 지향적 실적보다 안전자산에 쏠리는 경향을 보였다. 하지만 시장에서 과소평가된 리스크(예: AI GPU 리더십 교체 가능성, DRAM·NAND 구조 변화 등)와 과대 확대된 프리미엄(예: HBM 공급 독점) 모두 ‘합리적 조정’이 시작되는 분위기다.

융합 산업의 미래전망은 반도체와 배터리, 신재생에너지의 삼중 연결에 달려 있다. 반도체·AI 서버가 기후테크 성장의 아키텍처가 되고, 대형 투자사는 ‘친환경+AI융합’ 시너지를 주문한다. 이 과정에서 기술혁신의 방향성은 친환경 신사업에서 AI 반도체 고도화, 차세대 전력변환 소자인 SiC, GaN 반도체 등으로 되도록 빠르게 이행 중이다. 반도체 대형주는 먼 미래의 ‘성장 프리미엄’이 내재된 자산임을 기억해야 한다. 글로벌 전기차, 재생에너지 공급 확산과 맞물려 2027~2028년 전후에는 재평가되는 시기가 반드시 올 것이다.

실적은 기업의 미래를 말해주지만, 일시적 주가 변동성은 투자자들의 심리적 굴절을 보여준다. 기술적·미래산업 트렌드의 큰 줄기를 놓치지 않는 균형 잡힌 시선이 필요한 시점이다. 단기 불안에 흔들리기보다는, 구조적 성장의 서사에 주목한다면 ‘한국 반도체 리더십’은 재확인될 것이다. — 강은호 ([email protected])