원화 강세의 그림자, 수출 기업도 증시도 ‘한겨울’…근본적 취약성 드러내

최근 급격한 원화 강세가 증시를 덮치고 있다. 달러 대비 원화 환율이 1,180원대 초반까지 떨어지면서 과거 ‘환차익’에 기대던 국내 수출주 실적이 큰 타격을 입고 있다. 주요 IT, 자동차, 철강주들은 불과 1분기 전만 해도 약세장이 끝났다는 분위기였으나, 환율 하락에 따른 실적 경고와 목표주가 하향 조정까지 이어지고 있다. 실제 9월 2일~4일 코스피, 코스닥 시장에서는 외국인 매도세가 거세졌고 순매수로 돌아섰던 투자자들마저 ‘관망’으로 돌아섰다. 최근 3개월간 글로벌 자금 중 상당수도 ‘원화 강세 불확실성’을 이유로 이탈하고 있다.

현재 원화 환율의 하락은 단순히 미 연준의 금리 인하 기대, 중국 경기 반등 기대감 때문만이 아니다. 더 뿌리 깊은 문제는 ‘한국 경제의 취약성’과 ‘환율 체계의 구조적 불안’이다. 과거 수차례 반복된 환율 급변 동인들—경상수지 흑자 약화, 반도체 업황 호조/둔화, 외자 유출입 등—이 모두 지난해 글로벌 긴축 불황과 맞물리며 새로운 불씨를 안겼다. 내부에서는 여전히 단기 외화유동성이 탄탄하다는 “관성적 낙관론”이 등장하지만, 장기적으로는 수출 구조는 반도체·자동차 등 특정 산업 집중, 원자재 수입가격 변동성, 자본 유출입 민감도 같은 근본 취약성이 오히려 원화의 극단적 변동성 위험을 키운다.

원화 강세가 곧 ‘국가 신뢰’의 상징이라는 시장 논리도 작동하지만, 이번 상황은 결이 다르다. OECD 기준으로 최근 3개월간 원·달러, 원·엔 모두 ‘과도하게’ 절상되는 양상이다. 일본 엔화가치 급락과 비교돼 일견 긍정적으로 비춰질 수 있으나, 한국은 여전히 수출→실적→고용→내수로 이어지는 연쇄 고리의 근간이 환율 민감도에 달려 있다. 원화 강세 국면이 장기화될 경우 현장의 중소·중견 수출기업들은 경쟁력 악화, 인력 구조조정 등 ‘이중고’에 직면한다. 코로나19 기간에 확보한 해외 판로도 뒷걸음질치기 시작했고, 최근에는 유럽·중남미 등 신규 시장 개척도 진입장벽이 급상승 중이다. 실적 전망 하향세는 코스피 200 주요 종목 전반에 걸쳐 동시다발적으로 터지고 있다.

금융당국과 정책당국의 대응 역시 미묘하게 교차한다. 기획재정부와 한국은행은 표면적으로 ‘환율의 시장기능 존중’을 강조하고 있지만, 실제로는 단기적 시장 개입과 구두 경고, 그리고 외환보유액 조절 신호가 교묘하게 뒤섞인다. 한은의 최근 ‘패시브 개입’은 장·단기 채권금리 역전, 글로벌 환헤지 수요 증대 등 일련의 미묘한 시장 신호를 왜곡시킬 수 있다. 금융시장의 체감은 이미 “모호한 정책 신호 > 실물지표의 악화”로 옮겨가고 있다. 자본 유출입의 문턱이 뜨거워지는 만큼, 금융회사·자산운용사의 위기관리 시나리오도 ‘환율 변동 리스크’를 1순위로 상정하고 있다.

실적 쇼크에 잇따른 외인 매도, 환차손 부담 심화는 결국 ‘실물-금융 괴리’의 구조적 약점도 노정시킨다. 2025~2026년 성장률 반등 전망이 흔들리는 것도 이 구조 때문이다. 기업들은 이미 “비용 절감→임금 억제→내수 위축→실업률 상승”의 빙글빙글 도는 악순환을 우려하고 있고, 정부조차 세입 감소와 복지정책 압력이 맞물리며 정책 대응 여력이 축소되는 악순환 고리를 경계한다.

개혁의 결이 실질적으로 바뀌지 않는다면, 반복되는 ‘환율 변동 쇼크’와 ‘증시 부진’은 한국 경제 체질의 고질적 약점이 계속 표출된다는 신호다. 원화 과도강세가 무작정 ‘좋은 환율’이라는 신화에 기대서는 안 된다. 금융·실물 모두 복합적 신호체계를 통해, 중장기적 내성 강화 정책이 절실하다. 시간차 대응의 부작용, 정책 신뢰성 훼손, 핵심 산업 구조전환의 지연, 이 네 가지 문제에 한국은 정면으로 맞서야 한다. 정보와 투명성, 그리고 구조 문제에 대한 집요한 집단적 시선 없이는 ‘강한 원화’에도 불구하고 실적·고용·내수 모두 체감온도는 계속 떨어질 가능성이 크다. 더는 ‘환율은 국운’이라는 구태의 틀에 머물러서는 안 될 시점이다.

— 송예준 ([email protected])