“5월엔 팔아라” 증시 격언, 올해는 다를까…코스피 향방은

2026년 4월 말 기준, 코스피(KOSPI) 지수는 2,700선을 전후로 등락을 반복하고 있다. 올해 상반기 코스피는 1월 대비 약 8.4% 상승했으며, 3월까지 외국인 순매수 규모는 7조 9,000억원으로, 전년도 같은 기간 대비 53.5% 증가했다. 삼성전자, SK하이닉스 등 반도체 업종 대형주의 실적 개선 기대감과 글로벌 경기 회복에 힘입은 자금 유입이 주가 상승의 핵심 동인으로 집계된다. 반면 4월 들어 환율(원·달러) 급등, 중동 지역의 지정학적 리스크, 미국 연준(Fed)의 기준금리 인하 지연, 국내 기업들의 불확실한 2분기 실적 전망 등이 주가 변동성을 확대하고 있다.

과거 20년간 5~6월 코스피의 월평균 변동률은 -1.2%로, 이른바 ‘5월에 팔아라(Sell in May)’라는 주식시장 격언이 실제로도 일정 부분 통계적으로 확인되는 상황이다. 통계적으로도 MSCI 아시아태평양 지수, S&P500 등도 5~6월 평균 상승률이 4~9월에 비해 낮은 경향이 있다. 2021~2025년 동안 코스피 5월 평균 변동률은 -0.73%였고, 이 기간 중 반등장이 올해와 같이 외국인 매수세가 두드러진 해에 더 짧았던 것으로 나타났다.

2026년 국내 증시에서 주목할 변수는 환율과 미국 연방준비제도의 정책 방향이다. 2026년 4월 현재 원·달러 환율은 1,399원 선을 넘는 등 연초 대비 4.5% 상승했다. 환율은 외국인의 국내 주식 투자 흐름과 직결되고 이는 실제 4월 둘째 주부터 외국인 순매도세로 전환된 원인 중 하나다. 미국 연준이 6월 금리 인하 가능성을 시사한 뒤에도 실제 인하로 이어지지 않으면서 국내 증시는 방향성을 얻지 못하고 있다. 금리 고정 시 국내 채권 및 예적금 대비 상대 수익률이 제한되어 추가 자금유입이 약화되는 모습이다.

시가총액 상위 10개 종목 중, 4월 한 달 수익률 1위는 10.3%의 상승률을 기록한 현대차이며, 반도체 대표주인 삼성전자와 SK하이닉스는 각각 2.1%, 3.4% 소폭 상승에 그쳤다. 금융업종 평균 등락률은 –1.9%로, 신용공여 축소 및 부동산시장 안정기조와 동반된 하락세가 두드러진다. 기관투자자의 순매도 규모도 1조 1,000억 원 수준으로 2분기 전망에 대한 신중함이 반영된 것으로 보인다.

증권가 주요 5개사의 2026년 2분기 코스피 전망치 평균은 2,750~2,900포인트로 제시되었다. 상단 제한의 주요 이유로는 1) 반도체 업황 상승에 대한 과대기대, 2) 중국발 리오프닝 효과 둔화, 3) 국내 제조업 수출지표 회복세 미진, 4) 환율 불안정 등이 꼽힌다. KB증권, NH투자증권 등은 “단기 등락 구간 후 하반기 반등 가능성”을, 메리츠증권은 “기존 상반기 고점 도달 후 하락 전환”을 각각 예측했다. 여전히 투자심리를 결정하는 외부 변수(美 연준·글로벌 공급망)와 내부 변수(2분기 기업실적)가 불확실한 가운데, 개인투자자의 4월 월평균 거래대금은 23조원 수준으로 최근 2년 평균(31조원) 대비 25.8% 하락했다. 이는 위험회피 성향 증가 및 신규 투자 대기자금이 늘어난 결과다.

국내외 증시 방향성 예측에 대한 데이터 기반 컨센서스는 올해 역시 ‘5월 변동성’이 실제로 재현될 확률이 높다고 본다. 블룸버그, 로이터, 한국거래소 주요 통계자료에 따르면 2026년 상반기 코스피 변동성이 0.72%, 변동성지수(VKOSPI)는 17~19포인트 구간에서 움직이며 중기 추세선 이탈이 관찰되고 있다. 거래소 내 외국인 전체 순매수 비중은 연초 24.3%에서 4월 말 21.7%로 하락했다.

결국 5월 증시의 실제 흐름은 단기 환율·유가·지정학적 이벤트의 복합적 변수와 미 연준의 정책 회의 결과에 좌우될 공산이 크다. 단기적으로는 추가 상승 동력 부족과 함께 2,600~2,750 박스권내 등락, 하방경직성 강한 구간의 출현이 예상된다. 과거 통계상으로도 5월 시장을 지배한 것은 개별 업종이 아닌 유동성과 외부 변수였다는 점이 확인된다. 현재 데이터와 분기별 지표 흐름상, 2026년 5~6월은 예외없는 보수적 전략 필요성, 위험자산 분산화, 현금 비중 확대가 일관되게 요구되는 시기라고 정리된다.

추가 변동성 확대 구간이 나올 경우, 과거 회복사례(2020년, 2022년)처럼 3개월 평균 낙폭과대 종목 및 코스닥과 배당주, 방산·의료 등 비주류 업종에서의 기술적 반등 가능성은 고려할 수 있다. 그러나 대체로 5월엔 “팔아라” 격언의 정량적 근거가 올해에도 적용될 개연성이 높으며, 객관적 데이터에 근거한 투자 의사결정과 운용외부 변수 예측력 제고가 요구된다.

— 정세라 ([email protected])