[단독]코스닥 개편, ‘상위세그먼트 대표지수’ 신설 부상…ETF 연계도

코스닥 시장의 구조적 변화를 예고하는 대표세그먼트 신설 논의와 그 배경에 시장의 촉각이 곤두선다. 2026년 6월말, 국내 거래소는 코스닥 시장 경쟁력 강화와 국내외 유동성 유입 확대를 명목으로 기존 코스닥 종합지수 체계에서 상위세그먼트(대표지수)를 별도로 구성하는 안을 가시화했다. 이는 단순 지수 분류 체계의 변화를 넘어, 글로벌 투자행태와 국내 자본시장 구조 변화에 대응하는 수단으로 읽힌다.

현재까지 코스닥 시장은 IT, 바이오 등 신성장 업종에 강점을 갖고 있음에도, 모호한 기업군 분류와 낮은 대표성의 지수 설계로 인해 대외 투자자들의 자금 유입과 장기 모니터링이 제한적이었다. 대표지수 신설은 일정 규모 이상 시가총액 및 유동성을 갖춘 업종별 대표기업군만을 선별, 개별 기업 변동성보다는 보다 안정적인 시장 동향을 반영할 전망이다. 거래소는 이 대표세그먼트를 글로벌 산업 분류기준(GICS, ICB 등)과 연동시켜 ETF, 인덱스펀드 등 다양한 파생상품으로의 연결성을 극대화할 방침이다.

여기에는 두 가지 의미있는 변수들이 교차한다. 첫째, 최근 2~3년간 KRX를 비롯한 동아시아 증권거래소가 해외 대형 기관자금 유치와 시장 신뢰도 제고에 주력해 온 흐름이다. 한국 코스닥의 경우, 그동안 ‘벤처 2부시장’ 이미지가 뚜렷해 주요 글로벌 ETF·인덱스 편입 비중이 낮았으나, 대표세그먼트 도입 후 시가총액 상위권 성장기업을 선별 노출함으로써 MSCI·FTSE 등 글로벌 벤치마크 진입 가능성도 높아진다. 둘째, 일본 JASDAQ 및 중국 STAR, 창업판(GEM) 등 인접국 성장기업 시장 역시 최근 유사한 구조개선을 단행하며, 성장섹터별 대표지수 신설 및 해외지수 연계전략을 적극 도입한 바 있다. 특히 일본과 중국은 최근 1년 간 AI, 반도체, 바이오·융합산업 대표군 중심 인덱스 신설과 ETF 물량 확대를 통하여 유동성 확보 및 글로벌 연계성을 강화해왔다. 결과적으로 한국 코스닥의 구조개편은 동아시아 IT·고성장업종 증시 간 ‘지수 경쟁’ 및 해외자본 유치 경쟁의 일환이라는 분석이다.

실제 신설 대표지수와 연계될 ETF 상품 구성 및 거래 활성화도 순차적으로 추진될 것으로 관측된다. 대표지수는 대형 성장기업 중심 집합을 이루되, 일반 투자자가 손쉽게 접근할 수 있는 상장지수펀드(ETF) 형태로 빠르게 상품화될 전망이다. 이는 기존 코스닥지수 ETF 대비 시가총액 비중과 유동성, 그리고 글로벌 투자자 시각에서의 동일성 (Comparability)을 대폭 높여줄 수 있다. 금융투자업계에서는 MSCI·FTSE 신흥시장 지수 편입 조건을 충족할 코스닥 대표지수 ETF가 등장하게 될 경우, 외국인 자금 순유입과 국내 기업가치 리레이팅이 급속히 가속될 것으로 평가한다. 다만, 지나친 대형주 집중과 중소형 기업에 대한 외면, 그리고 지수 샘플 기준의 투명성 문제는 보완이 요구된다.

이와 관련, 일본과 중국의 유사사례는 더 시사하는 바가 크다. 일본은 2025년 도쿄거래소(TSE)가 프라임, 스탠더드, 그로스 시장으로의 세그먼트 재편을 완료한 뒤, 대표지수(프라임 TOPIX 등) 유동성 증가 및 ETF 자동추종 확대를 통해 외국인 거래비중을 높였다. 그러나 대형·중소형 간 양극화, 기존 성장주에 대한 평가절하, 섹터별 편중 등의 부작용 역시 드러나고 있다. 중국의 경우, growth board 지수출범 이후 고평가 현상과 함께 빈번한 산업 로테이션, 투기적 자금 이동 등이 동시에 관찰됐다. 이는 한국의 대표세그먼트 신설 때도 향후 관리이슈로 부상할 가능성을 내포한다.

따라서 대표지수 선정기준의 객관성과 투명성, 그리고 유연한 산업 구조 재조정 장치를 병행해야 시장 신뢰 제고와 지속가능한 투자매력이 유지될 것이다. 특히 대표세그먼트 편입 기준이 규율 중심이 아닌 명확한 정량 지표(시가총액, 유동성, 이익률 등)에 기반해야 하며, 업종별 신흥기업의 성장동력도 고려한 다층적 진입장벽이 논의되어야 한다. 국내외 투자수요 확대와 글로벌 ETF 시장 연동은 분명 기회이지만, 일시적 유동성 집중·고평가 문제에 대한 사전 예방책도 필수다.

코스닥 대표세그먼트 신설 이후 시장의 반응, 중·일 성장주 증시와의 경쟁, 글로벌 벤치마크 지수 편입 가능성에 따라 국내 신생기업 및 성장업종 구조의 평가축이 달라질 수 있다. 거래소 및 금융당국은 해외 사례의 장단점 모두를 분석해, 시장 대표성·지수투명성·산업균형 강화에 중점을 두고 신중한 추가 개편과 사후관리를 이어갈 필요가 있다. 변화의 파고 속에서, 국내 성장기업 시장은 ‘지수의 시대’에 맞춰 한층 정교한 규율과 전략을 정비해야 할 시점이다.

— 천유빈 ([email protected])