마크 잔디가 경고한 미국 증시와 실물경제의 사상 최대 괴리, 그 깊은 단면

글로벌 경제분석가 마크 잔디(Mark Zandi)가 36년 경력 중 “가장 증시와 실물경제의 괴리가 큰 시기”라고 밝힌 데에는 뚜렷한 근거가 있다. 현 미국 S&P 500과 나스닥 지수는 연일 신고점을 경신하며 눈부신 랠리를 이어가고 있지만, 정작 실질 경제에는 이처럼 화려한 흐름과는 거리가 있다는 목소리가 업계 곳곳에서 터져나온다. 구체적으로, 팬데믹 이후 급증한 유동성 위에 인공지능(AI), 빅테크의 독주가 더해지며 시가총액 상위 7개, 이른바 ‘매그니피센트 7(Magnificent 7)’이 지수 전체를 견인하는 기형적 장세가 심화됐다. 결과적으로 주가지수라는 외관이 번드르르할 뿐, 대다수 산업과 중소기업, 그리고 소비자 체감경기와 노동시장 내 구조적 불안은 여전히 현재진행형이다. 실업률은 통계적으로 낮으나, 비정규·파트타임 비율 증대와 임시직, 구직 포기자의 증가는 일자리의 질적 측면에서 중요한 경고 신호다.

미국 연방준비제도의 긴축 기조 완화 기대감, 그리고 AI 혁신에 대한 막연한 낙관이 증시의 퍼포먼스를 떠받치고 있지만, 실질 임금 상승률은 물가를 충분히 상쇄하지 못하고 있고 주택시장 역시 저금리 시대 이후 최대의 믹스 신호를 보낸다. 시장 기대와 달리 뚜렷한 소비 진작 조짐 없이 가격만 오르는 ‘스태그플레이션 그림자’와, 갑작스런 신용사건(Regional Bank Crisis, 상업용 부동산 부실 등)의 변동성이 교차하며 중장기적 불안감이 점점 현실로 가시화하는 분위기다. 이렇듯 SIlicon Valley, 월가라는 조각의 고공행진이 곧바로 미국 전역의 경제지표로 환원되기 어려운 구조적 한계가 표면 위로 떠올랐다.

세계적으로도 미국 증시의 과열은 주요 테마로 부상하고 있다. 유럽중앙은행(ECB), 일본은행(BOJ), 그리고 신흥시장 중앙은행들도 미국 금융시장의 흐름을 예의주시하며, AI 투자와 그에 수반되는 자금유입 현상, 달러 강세 흐름에 각국 경기방어 정책을 고민하는 상황에 직면했다. 한국 역시 한국은행과 금융위원회가 BIS 규제 강화, 시장안정조치 확대, 그리고 AI 거품 가능성에 대한 리스크 관리 방안을 모색 중이다. 2024~25년 동안 이어진 미국 자본시장 활황이 주변국 실물경제와 정책판단에 주는 자극은 과거와 달리 매우 복합적으로 확산되고 있다.

특히, 마크 잔디의 경고처럼 일부 초거대 테크 기업·AI 구간에 대한 쏠림은 “데이터에 근거한 분석의 한계”를 어렵지 않게 드러낸다. 예를 들어, S&P500 전체 상승분의 60%가량이 단 7개 종목에서 발생했다는 최근 월스트리트 통계는, 영업이익 증가와 산업 생산성 개선이 동반되지 않은 ‘비정상적 성장 양상’이라 할 만하다. 여기에 올해부터 테크 기업 이외의 산업군—특히 제조·소비재·기초 산업—은 투자유입이 줄었거나, 심지어 경기 침체 신호를 보이고 있다는 점도 증권 전문가들은 반복해서 지적한다. 미국 내 대표적 노이즈로 불리는 고용지표 분화(고소득 IT 기술자와 저임금 서비스업, 그리고 N분의 1 일자리 확산), 주택담보대출 연체율 상승 같은 데이터 역시 이러한 분절을 뒷받침한다.

단순히 지수의 상승폭만을 놓고 낙관을 경계하는 것은 마크 잔디만의 입장이 아니다. 제러미 그랜섬(Jeremy Grantham), 로버트 실러(Robert Shiller) 등 거시경제학자들과 주요 IB의 최근 리포트 역시 “당분간 단기 조정보다는 지수 내 종목 격차의 확대” “테크 외 취약 산업군 연속 붕괴 가능성”을 강하게 시사했다. 투기적 자금이 집중되다 거품의 피크를 지나게 되면, 결코 소수 종목만의 주가 조정에 그치지 않고 연쇄 충격이 발생할 수 있음을 지난 2000년대 말 닷컴버블과 비교하는 목소리도 많다. 물론, AI와 신기술이 시장 패러다임의 대전환을 이끌 수 있다는 기대 역시 충분하다. 다만 이 변화가 실물경제의 생산성 전반에 긍정적 파급을 미치려면, 분배·고용·임금의 현장 반영, 그리고 금융 불균형 해소라는 과제 해결이 병행되어야 할 것이다.

정치적인 측면에서는, 2026년 미국 중간선거를 앞두고 증시에 의존하는 점수 쌓기식 경제 홍보의 한계 역시 부각된다. 공화·민주 모두 성장 지표의 외형적 개선을 내세우기 바쁘지만, 실질 구직 시장·중소 제조업·지역 사회의 박탈감, 그리고 지속되는 금융 양극화는 차기 정권의 주요 과제가 될 전망이다. 미국 내 부동산 시장 리스크, 중서부와 남부의 제조업 부진, 저소득 계층의 채무 부담 누적 등은 여전히 현실적 위기로 체감된다. 신기술 도입이 정치적 갈등과 중장기 경영 불확실성, 사회 복지 정책의 보강 필요성 등을 동시에 촉발한다는 점에서 정책 결정자들의 신중한 접근이 요구된다. 해외 각국 역시 자본 이동과 신흥국 리스크, 환율 급변 등 복합적 영향을 받고 있어 금융·통화 정책의 유연성이 어느 때보다 중요해졌다.

마크 잔디의 경고는 현재 미국 자본시장의 건강도, 그리고 이 시장에 연동된 글로벌 경제의 구조적 변동성을 직시하게 만든다. 단순 지표 차트를 넘어선 이면의 괴리—특히 사회현장, 노동시장, 정책 접근의 온도 차—에 주목해야 하며, 단일 테마·초대형 기업만의 질주는 전체 경제의 지속적 성장 ‘착시’로 이어질 수 있음을 기술과 금융 모두 인식해야 한다. 이 시점에서 국내와 아시아 시장 역시 동일한 리스크를 점검해야 하며, 혁신의 진정한 가치, 생산성 분배, 금융안정 간 균형 잡힌 정책 설계 및 투자 판단이 한층 중요해졌다.

— 이한나 ([email protected])